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　　国信证券（香港）发布研报称，初度粉饰中银香港（02388）给以“优于大市”评级，展望公司2025-2027年归母净利润389/402/427亿港元，同比增长1.8%/3.4%/6.2%，EPS分裂为3.68/3.81/4.04元，对应PE为10.0/9.7/9.1倍，PB为1.09/1.04/0.98倍。抽象满盈估值和相对估值，该行以为公司合理股价在43.6-48.4港元，相较10月10日收盘价有简短18%-31%的溢价空间。

　　国信证券（香港）主要不雅点如下：

　　收入利润增长较快，盈利时期回升

　　2025上半年完结交易收入400亿港元，同比增长13.3%；上半年完结归母净利润222亿港元，同比增长10.5%。上半年年化加权平均ROE12.9%，同比高潮0.5个百分点。

　　资产限制结识增长

　　公司6月末总资产同比增长10.0%至4.40万亿港元，较年头增长4.9%，市集份额与年头比保握结识。6月末进款较年头增长5.8%至2.87万亿港元，贷款总和较年头增长2.0%至1.71万亿港元。6月末凡俗股权一级成本比率20.05%，较年头擢升0.03个百分点。

　　净息差下落，热心后续好意思联储降息情况

　　上半年日均净息差1.34%，同比裁减12bps，降幅较昨年年报有所扩大，受此影响，上半年利息净收入同比下落3.5%至251亿港元。净息差下落主淌若因为好意思联储干预降息周期，市集利率低于昨年同时，资产收益率下落。CME好意思联储不雅察器具透露本年年内以及来岁好意思联储降息概率较大，展望将对公司净息差以及全体功绩弘扬带来一定压力。

　　非息收入增长显着

　　上半年手续费净收入同比增长25.8%，主要收获于投资市集敌视回暖，公司收拢客户钞票措置需求机遇，保障、证券经纪、基金分销及措置佣金收入增长较多。其他非息收入同比增长99.1%，主淌若因为群众市集往还业务收入高潮以及市集波动令外汇干系产物市集价钱高潮，导致净往还性收益增长较多。

　　不良生成率高潮但资产质料仍较为优异

　　测算的上半年不良生成率0.40%，同比高潮0.32个百分点；上半年信用成本率0.40%，同比高潮0.16个百分点。公司6月末减值贷款比率1.02%，较年头下落0.03个百分点，主淌若个别存量不良户重组撇销以及个别不良户还款。公司6月末拨备粉饰率86%，较年头高潮1个百分点。公司2022年以来减值贷款比率呈高潮趋势，但仍低于行业全体水平。全体来看，公司资产质料压力有所加多，但与行业全体比拟仍较为优异。

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包袱剪辑：史丽君 开云kaiyun官方网站